中信证券认为，外部金融风险持续演绎下，当前国内银行业流动性风险稳定可控，然而部分银行面临息差收窄和投放受阻压力，存在参照美国中小银行激进投资策略的动机。降准有效缓解部分银行压力，而中长期金融稳定仍需回归商业化本源。整体而言，板块步入可积极配置区域，优选具备长期商业模型价值的公司， 可从容布局高性价比品种。

3月17日，中国人民银行降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

▍短期流动性指标空间充裕，银行资金补充内外部环境友好。

1）上市银行流动性覆盖率整体充裕，系统性风险概率很小：2022年中期/2022三季度末，上市银行的流动性覆盖比率分别位于111%-350%/105%-313%，全部位于监管要求（100%）之上且多数银行具备较大缓冲空间，

2）银行补充资金能力较强，融资环境友好：安全边际较小的大型股份制银行财务稳健，具备较强资金筹集能力，当前利率及流动性环境对高评级的上市银行亦相对友好。

▍长期净稳定资金比例空间较小，存款高增利好指标平稳：

1）行业整体达标，部分银行存在一定压力：2022年中期，上市银行净稳定资金比例位于102%-170%，虽然全部高于监管要求（100%）但是缓冲空间明显小于流动性覆盖率，且有14家银行低于110%，主要是存款占比较低的股份行/城商行。

2）指标趋势向好，存款总量高增/结构定期化有利于缓解行业压力：去年上半年疫情等因素影响下存款高增补充稳定资金来源，较2021年底（上市银行净稳定资金比例位于101%-165%，且有17家银行低于110%）有所改善，，2022年四季度及2023年以来，存款整体增速及储蓄存款增速均维持较快增长，推测该指标仍处于改善过程中。

▍关注结构性压力，金融稳定重要性提升。

当前整体流动性风险可控下，仍需关注结构性压力以及潜在的风险酝酿。

1）信贷量增价跌，存单利率上行负债成本提升。年初以来，一二月信贷剔除信用债置换后仍同比多增1.2万亿，而我们调研发现利率仍有下行，主要投放为大行，中小银行被挤出并拉低收益，同时存单利率较去年11月初上行超过60bps，抬升中小银行负债成本，当前面临息差收窄以及扩表受阻双重压力。

2）策略有限下激进操作动机提升，当前债市或部分印证。中小银行或被迫在投资端采取激进策略“提升仓位-拉长久期-下沉信用”，类似于前两年低利率环境下美国中小银行的操作，当前信贷高增与债市利率稳定低位并存的局面，部分印证了中小银行的操作方向。

▍降准助力流动性稳定。

本周资金市场小幅收紧，周五DR001/DR007较前一周分别提升44bps/20bps，债市表现平稳，10Y国债/国开债均较前一周基本持平，周中央行超额续作 MLF 的 情况下，再通过降准向银行体系释放中长期稳定资金约 5500 亿，合计约投放 8000 亿。我们认为，海外银行体系流动性风险压力增加，国内金融稳定重要性提升，央行提前应对助力预期稳定。降准有助于负债格局稳定，降低银行息差压力。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

▍投资观点：边际或有改善，步入可配区间。

海外银行流动性风险持续演绎下，当前国内银行业流动性风险稳定可控。近期银行板块回调主要归因于银行息差收窄及2023Q1季报低预期的可能。降准有效缓解部分银行息差压力，并且资产端低价抢投放行为有改善可能。展望未来，两会期间央行高层提及不盲目追求信贷高增长，银行信贷行为或缓步从“任务模式”过渡到“商业模式”，资产端低价趋势二阶导改善，同时负债端关注年内的存款利率调整机会。整体而言，板块步入可积极配置区域，优选具备长期商业模型价值的公司， 可从容布局高性价比品种。