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创业板定位不符持续盈利能力不足致艺虹股份IPO腰斩

时间:2023-01-11 16:50:39 来源:股票知识

IPO报告百分之六十的流水来原一个客户、毛利率持续下跌使得盈利能力不足、定位于“三创四新”创业板上市但是其报告期内发明专利数量却为0,天津艺虹智能包装科技股份有限公司(简称艺虹股份)没有意外,IPO上会被上市委否决了。创业板上市委员会2022年第47次审议会议8月2日召开,审议结果显示,艺虹股份首发不符合发行条件、上市条件或信息披露要求

在IPO审核中依赖单一客户的现象很常见,只要能够充分说明其合理性和企业的持续盈利能力便不会造成IPO障碍,一位从事多年投行工作人士说到。在艺虹股份的过往两轮问询和一次审核中心意见里都追问了关于创业板定位和依赖大客户蒙牛集团的问题,在本次上会中依旧揪着这两个问题,从审核的结果来看艺虹股份的回复并没有让委员们满意导致IPO折戟。

成立于1992年艺虹股份是一家主要从事彩色包装盒、水印包装箱及其他产品研发、设计、生产、销售的企业,艺虹股份成立至今将近30个年头算是一家“老”企业了,报告期内(2019-2021年),艺虹股份实现营业收入分别约为9.36亿元、10.33亿元、13.06亿元;对应实现扣非后归属净利润分别约为5125.81万元、5015.44万元、5890.43万元,虽然营业收入看似增长不错,但是扣非后归属净利润处于波动状态,需要注意的是营业收入虽然保持增长,但是来自第一大客户蒙牛集团贡献极大。2019年至2021年各期营业收入金额中,来自于蒙牛集团的分别为 64154.43 万元、68172.63 万元和 86350.92 万元,占公司各期营业收入的比例分别达到 68.51%、65.99%和66.11%。超过6成的收入来自第一大客户,2019年甚至接近7成收入来自第一大客户蒙牛集团,对于公司收入来源对蒙牛集团的依赖程度较高,艺虹股份在招股书中也承认,艺虹股份对蒙牛集团的依赖是否具有合理性、又是否是行业惯例呢?

从公司列举的同行业可比企业情况来看,艺虹股份对蒙牛集团的这一重大依赖却是“行业”异类,在同为印刷包装的可比同行企业中,对单一客户产生如此重大依赖的可谓是特例

在艺虹股份招股书中共认定了8家同行业可比企业,然而这8家可比企业中,客户集中度最高为环球印务,其2021 年度前五大客户合计的销售收入占当年营收比例也才为53.45%。像合兴包装、裕同科技、大胜达等同行业可比包装印刷企业,大客户集中程度则更低,前五大客户合计销售占比也不到总营收的3成,与艺虹股份最具可比性的则是目前与其一道亦在创业板受审的拟IPO企业中荣股份,其在2019年至2021年间第一大客户皆为宝洁公司,但其对宝洁公司的销售占比也仅在总营收的20%左右。

从上述同行对比来情况来看艺虹股份对大客户蒙牛集团依赖也并非行业惯例。如果抛开蒙牛集团的依赖其他客户销售情况又如何呢?艺虹股份的第二大客户三只松鼠其对公司的采购却在逐年大幅萎缩,公开数据显示,2019年,艺虹股份来自于三只松鼠的营业收入约为8265.38万元,占其当期营收的8.82%,到了2020年,三只松鼠对艺虹股份的采购额则下滑至7104.58万元,占艺虹股份当期营收比重下滑至6.88%,到了2021年,三只松鼠为艺虹股份贡献的营收更进一步跌至5371.08万元,占艺虹股份当期营收比重仅4%出头。不仅如此,作为公司2019年第5大客户盛海食品、2020年第4大客户作业帮已经消失在艺虹股份的2021年前五大销售客户名单中,而片仔癀在2019年和2020年曾是艺虹智能的前五大客户,分别贡献了1244.91万元和1874.38万元的营收,但在2021年片仔癀也已经消失在前五大客户名单中。这很难不让人怀疑其获取新客户的能力并以之来保证企业盈利的持续性和成长性

另外公司的盈利能力来看也让人担忧,艺虹股份的主营业务毛利率为20.05%、15.40%和12.11%,而同期同行业公司毛利率平均为21.75%、19.45%和17.88%。从数据来看报告期内艺虹股份毛利率持续下降,且低于同行业可比公司平均值。2021年其主营业务的毛利率已经跌至 12.11%,而在2019年,艺虹股份主营业务的毛利率还超过了20%, 2021年艺虹股份的盈利能力几乎创下了注册制下拟创业板上市企业的最低值。艺虹股份称“影响公司产品毛利率波动的主要因素有产品销售价格、原材料价格等因素。其中,主要原材料原纸价格受到供求关系及相关行业周期性的影响,呈现一定的波动”,对于毛利率的惊人走低,艺虹股份表示“如果公司产品价格调整存在调整幅度小于原材料价格波动幅度、调整时间滞后等不利情形,公司毛利率会存在下降的风险。

营收依靠大客户,毛利率大幅持续下滑。仅仅这两项指标,就已经让人对艺虹股份的成长性和持续性担忧。在上市委会议上也一再询问发行人说明毛利率下滑的趋势是否会持续,应对经营风险采取的具体措施。也正是对蒙牛集团的这一“依靠”,艺虹股份对“下游”的议价能力劣势尽显,这也使得艺虹股份不断面临着上游原材料涨价和下游产品降价的双向“压榨”,在报告期内,其主营业务毛利率一降再降,至2021年艺虹股份的主营业务毛利率已经降至惊人的12.11%。

作为一家准备在创业板上市的企业来说,是否符合创业板的“三创四新”属性至关重要,即拟上市企业需要具备创新、创造、创意特征和科技创新、模式创新、业态创新和新旧产业融合情况。有关艺虹股份是否符合创业板“属性”的问题接连遭质疑,深交所对艺虹股份IPO前期审核的每一轮问询中,包括落实审核中心意见里,有关其是否符合创业板的定位都成为了重中之重的一问。甚至在上市委会议中再一次追问,请发行人结合所处行业及业务模式、业务成长性、创新能力及研发转化能力,说明发行人的核心竞争力及在“三创四新”方面的具体体现,是否符合创业板定位。审核部门一而再再而三质疑其是否创业板定位问题。

作为一家印刷包装企业,艺虹股份与其他同行企业相比在创新、创造、创意方面并无差异化和先进性竞争优势,其内包装物的货值都比较低,所以这类包装产品的附加值较低,属于印刷包装行业中的中低端产品,同质化严重,可替代性非常强,“企业也并不是从外部采购了一套管理体系,就能被称为是‘新技术、新业态’的”。一位投行人士表示!

让人感到意外的是,作为一家拟在创业板上市的企业来说其发明专利数量至今为0个,截至目前艺虹股份共拥有109 项专利,其中实用新型专利达107 项,另外2项为外观设计专利,真正能体现技术先进性的发明专利却没有。

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